建筑涂料和木器涂料為占比最大的涂料（分別為34%、7%），主要應用領域分別為地產及其后端裝飾裝修領域，下游市場相關度較高，需求驅動均主要來自地產投資和翻新需求。因此，我們將建筑涂料和木器涂料合稱建筑領域涂料，對這一領域我們研究結論如下：
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    第一，建筑領域涂料增長動力將從地產投資驅動逐步向地產投資和二次裝修共同驅動轉變，重涂需求占比將擴大。普通住房室內墻體裝飾材料的重涂周期為8-10年，以10年為周期，則目前一次裝修需求增速放緩和二次裝修高峰的重疊，會帶來建筑領域涂料市場中重涂需求占比的顯著提高，但與全球領先涂料企業相比（PPG和宣偉二次裝修占比分別為75%、70%）仍較低。


    第二，重涂市場啟動疊加消費升級趨勢下，建筑領域涂料消費屬性增強。建筑涂料分為工程、零售市場，由于地產迅猛發展與涂料施工市場發展的不匹配，使得工程市場主要通過招投標來選取涂料供應商，因此消費屬性較弱。重涂市場啟動，消費者直接或通過承包商購買涂料的占比隨之提升，地產開放商在涂料價值鏈中的地位弱化，涂裝市場也日趨規范化和專業化，從而承包商行為充分體現消費者偏好，再疊加消費升級影響，消費屬性將增強。


    第三，在環保壓力和消費升級趨勢下，我國涂料行業步入整合發展階段。


    行業穩格局強競爭，民族企業邊緣崛起


    在外資企業占主導、市場競爭加劇格局下，部分國內企業實現突圍，我們分析原因如下：一是借助消費升級趨勢，通過環保、高端等定位建立品牌識別度，逐步獲得消費者認可；二是在市場開拓中大都立足二三線城市及以下地區，享受新型城鎮化建設紅利的同時，也避免與一二線城市外資品牌的正面交鋒。但目前涂料行業地區特征呈現兩個變化趨勢，一是優勢生產地區在轉移，二是外資企業的渠道下沉。由此，國內涂料企業紛紛采取"農村包圍城市"戰略，在二三線城市形成較強的品牌與渠道優勢后，逐步向一線城市與中高端市場滲透。我們認為在正面交鋒下，品牌地位和渠道維護的重要性將更加突出。


    建筑涂料上市公司：尋求攻守兼備標的


    我們認為，三棵樹處于涂料行業的核心競爭領域，在產品服務方面優勢較強，在渠道尤其是一線城市渠道建設上仍待突破；東方雨虹在防水涂料（材料）細分領域品牌優勢突出，加碼零售市場后將呈現強成長性。